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华昌化工11亿再融资扑朔迷离项目产能严重过剩51搜

发布时间:2019-10-18 16:56:40 阅读: 来源:调味酱厂家

华昌化工11亿再融资扑朔迷离 项目产能严重过剩

生意社04月13日讯

年报业绩暴增6.7倍的同时,华昌化工(002274)2月29日抛出11亿元的再融资方案,此后公司股价稳步走高,昨日收盘价10.6元高出8.18元的增发价2.42元。方案看似深受市场追捧,背后却暗藏隐忧。 公司当初IPO募集资金中,有6249.8万元节余资金用于永久补充流动资金,而IPO项目的进展和盈利情况则远不及当初的承诺。业内分析称,公司在定增方案出炉不久,低价抛售了旗下盈利贡献不小的房地产资产。而本次定增方案中的项目预期盈利实现起来有难度,更难以支持定增后股本的扩张。鉴于其历史表现,有投资者担心届时公司有理由来变更募集资金的用途。 1.95倍市盈率售房产公司股权 3月24日,华昌化工公告称,公司拟将参股子公司江苏华昌东方置地有限公司10%的股权以1827.52万元转让给苏州华纳投资股份有限公司,后者为华昌化工第一大股东。 对于转让的原因,公告称,根据《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》之“五、(八)加强对房地产开发企业购地和融资的监管”的精神,以及中国证监会对涉房地产业务上市公司再融资的审核要求,为给本次非公开发行创造有利条件,公司拟转让该股权。 有投资者称,东方置地对于华昌化工2011年的业绩做出了很大的贡献,如今即便是出于无奈而转让其股权,定价也应当合理才行。否则,如果定增方案没有获得通过,而公司又失去一大利润来源,经营将雪上加霜。 公告显示,东方置地成立于2007年8月,注册资本5000万元,华昌化工货币出资500万元,占注册资本10%。截至2011年12月31日,江苏华昌东方置地有限公司总资产66529.92万元,应收账款0万元,净资产11233.55万元;2011年度实现营业收入41830.38万元,营业利润15558.59万元,净利润9352.52万元。 经江苏华信资产评估有限公司评估,采用资产基础法评估,东方置地的净资产为18275.22万元。采用收益途径的股利折现模型(DDM)评估,东方置地10%的股权在评估基准日(2012年1月31日)时市场价值为1802.94万元。采用资产基础法的评估结论作为本次股权定价参考。 对于这一评估方法和结果,有投资者提出了异议,按照18275.22万元的市场价值和去年9352.52万元的净利润测算,苏州华纳的收购市盈率仅有1.95倍,而A股房地产板块的股票市盈率低的也有10倍左右,评估值过低疑似“贱卖”。苏州华纳为华昌化工第一大股东,此举难免有侵害中小股东利益的嫌疑。年报显示,2011年度,江苏华昌东方置地有限公司现金分红,华昌化工分得现金红利1000万元。 项目资金来源变更 贱卖东方置地股权除了向大股东苏州华纳示好,也凸显出华昌化工的资金紧张现状。业内分析称,公司主业化肥、纯碱等是传统化工产品,效益并不好,其他多元化的项目涉及环保、药业、制冷热换器、丙烯、硼氢化钠等,对公司业绩的贡献又微乎其微,有的甚至亏损、拖累公司业绩。公司要进一步发展必须进行再融资,增发方案中的浓硝酸项目原先计划是用自有资金,现在却变为增发募集资金。 华昌化工资产负债表显示,截至2011年年末,公司的货币资金仅有1.59亿元。而2008年即公司上市的那一年年报显示,货币资金为4亿元。资产负债率则由2008年的54.18%攀升至2011年的62.98%,在农用化学品板块中位居前列。 2月29日,华昌化工公布上市以来的第一份再融资方案。公司拟以不低于8.18元/股的价格,非公开发行不超过9800万股,计划募集资金不超过11亿元,募集资金拟用于“扩建年产15万吨浓硝酸项目”和“原料结构调整技术改造项目”。 增发方案中的15万吨浓硝酸项目最初出现在2011年2月1日的公告中。该公告称,公司拟申报投资建设15万吨/年浓硝酸项目,项目以现有合成氨为原料,以稀硝酸为中间产品,进一步加工为浓硝酸产品,内容包括15万吨/年稀硝酸装置、15万吨/年浓硝酸装置以及配套的公用工程和辅助工程。工程投资额预计1.9亿元,资金来源为自有资金。 在2011年年报中,该项目的资金来源依然是自有资金,不过,备注中却添加了“拟采用增发方式募集”,实际资金来源已经悄然发生变更。目前项目已进入初步设计审查阶段及项目主体设备订货阶段。根据项目实施计划,预计项目在2013年6-7月达到可使用状态。公司同时坦承,该战略规划实施不可能完全依靠公司自身积累,如不能解决好融资事项,将直接影响战略实施。 在公布增发方案的同时,公司公布了近三年来业绩最好的一份年报,净利润8013万元,同比增长6.7倍。一位不愿具名的券商分析师称,公司上市以后业绩平平,2011年业绩却出现暴增,令投资者颇感诧异。但是其产品并没有盈利能力很强的品种,市场关注的硼氢化钠又持续低于预期。未来公司业绩能否持续高增长存在很大的悬念。 增发项目产能严重过剩 为实现业绩的进一步好转,定增项目被寄予厚望。增发方案显示,15万吨浓硝酸项目的财务内部收益率预期为26.67%;原料结构调整技术改造项目的财务内部收益率预期为29.84%。分析人士却提出,这两个项目的产品都处在产能严重过剩的行业,最终的盈利情况可能并不乐观。 对于浓硝酸项目,生意社分析师高子斋表示,行业产能为300万吨,而实际需求量为200多万吨,过剩非常严重。15万吨的规模属于中等,而大的规模在30万吨,生产成本更低,也更有竞争优势。去年以来,硝酸产品的市场价格基本围绕在1700-1800元/吨震荡,行业只能依靠限产来维持价格,而一旦出现利润较为可观的情况时,开工率立马提升并打压价格。目前,浓硝酸产品的市场实际成交价为1750元/吨,厂家利润很微薄,上亿元的投资要收回本钱都需要很长时间。 对于原料结构调整技术改造项目,公司有关人士称,项目实施后,电耗、煤耗都能够下降,对原料煤炭品质的要求也没有之前那么高,因而成本可以降低。不过,前述券商分析师称,华鲁恒升、柳化股份等化肥公司已经进行了改造,市场当初对这种概念很追捧,但是由于化肥行业产能过剩,最终业绩还是达不到预期。另外,华昌化工的改造只是针对前端,后端不变成本下降有限,还不如重新建造新的生产装置,因而改造后在行业内并不能算领先。 还有业内人士称,IPO项目至今都没有获得很好的收益,尤其是1000吨硼氢化钠项目,至今没有实现批量生产,显然是技术不过关。IPO募集资金中有4800万元曾有1年被用来暂时补充流动资金,最终有6249.8万元节余资金永久补充流动资金。

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