半只靴子落地阶段底部出现
11月经济数据显示,经济增长势头十分强劲,甚至已经出现了局部过热的迹象,经济基本面的良好使得股市不具备大幅下跌的条件。
11月货币投放使得流动性依然宽裕。央行的最新数据显示,11月份M2同比增长19.5%,增幅意外地比上月高0.2 个百分点。而当月增加10523 亿元,比上月增加7218 亿元,比去年同期增加2561 亿元,货币投放明显。货币投放来自于三个渠道:公开市场净投放、贸易顺差等外部流动性流入、财政投放加大。
11 月份全月净投放货币975亿元。而10月份货币净投放仅有290亿元,放大了近700亿元。而从11月15日至今以来,央行公开市场已经连续四周净投放,净投放资金合计2300亿元,资金连续净投放部分缓解了目前银行间市场资金面紧张的情况。11月份的贸易顺差228亿美元,虽然比10 月份的271亿美元有所下降,但是比2009年11月份的40亿美元大大增加。
提高存款准备金率对回收流动性作用有限。中国人民银行决定,从2010 年12 月20 日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。截至三季度,商业银行对企业和住户的存款在66万亿左右,以此测算,提高0.5个百分点将共冻结流动性3500亿元左右。但由于10月份对6大银行采取的差额存款准备金政策于本月到期,将释放2000亿的流动性规模,这意味着这次提高准备金率所冻结资金的增量只有1500亿元左右。
加息仍势在必行,股市期待加息“利好”
11月CPI和PPI水平超过市场预期,达到5.1%和6.1%,使得通胀成为当前经济运行中的主要矛盾。虽然11月下半月的各种防通胀措施已经显出成效,但综合来看未来通胀控制的任务仍将十分艰巨。
然而,在此背景下,央行却并未在周末加息,而只是再度提升了50 基点的存款准备金率。对此,我们并不能就此认定央行短期内加息的可能性消失。从央行回收流动性的重要工具—央行票据来看,由于市场通胀预期上升,当前央行发行的3个月到1年期央票发行利率显著低于二级市场利率水平,市场需求低迷使得央票发行受阻,上周央行更是停止了3 年期央票的发行,导致大量到期央票无法通过展期回收流动性,从而使得央行连续4 周向市场净投放资金。过去四周,央行通过公开市场向市场的净投放资金已经高达2300亿元人民币,而0.5个百分点的存款准备金率上调预计只能回收约3500亿元左右的资金。由此可见,央行要想恢复公开市场操作的功能,提高市场利率几乎是唯一选择。
如果央行在年内加息,则对股市来说是较大“利好”,因为这将使得市场在一段时间内相对彻底的摆脱对短期政策的忧虑,从而出现逐级盘升的走势。同时,市场对于政策滞后的风险的预期也会有所下降,从而使得投资者对于“通胀失控”风险的担忧下降。在这种情况下,市场出现较大级别的涨幅将极为可能。
综合来看,在“靴子”落地后,预计本周指数走高的可能性大,大盘极限调整有回探2800点的需求,探底后大盘有望回升,再上2900点。
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